第四百七十六章 优先股（2 / 2）

1989年，巴菲特投资6亿美元买入吉列可转换优先股，起初每年可以分享8％的固定股息，同时还约定了一个可转换普通股的转换价格。

1991年，吉列公司的股价超过了约定转换价格时，巴菲特将可转换优先股转换为普通股，此后一直持股不动，

04年底，市值增长到43亿美元，投资收益率高达6倍以上。

05年1月28日，宝洁公司收购吉列，巴菲特又把持有的吉列股份转换为宝洁股票，相当于持有宝洁总股本的3％。

仅仅投入6亿美元，结果拥有了全世界市值第六位，市值高达2400亿美元的3％股份，账面利润66亿美元，可谓是惊人。

因为股息收益率是固定的，所以投资优先股是个稳赚不赔的生意。不过相对来说，巴菲特更喜欢投资那些能够在一定期限内以约定价格转换成普通股的可转换优先股，他真正看重的不是优先股的固定收益率，而是未来转换成普通股时，能够获得比优先股固定收益率更高的股票长期收益率。

巴菲特早期案例还包括在1989年投资的所罗‘门’兄弟、冠军国际三只优先股，而就算是高盛，也被他咬了一口。

08年，高盛公司受到美国次贷危机冲击，生存状况岌岌可危。

巴菲特当即出手，投入50亿美元获得股息率为10％的高盛优先股。而最为主要的是，还获得未来5年内任意时间购入50亿美元高盛普通股的认股权，价格为每股115美元。

11年，高盛公司恢复了元气，公司向巴菲特赎回了这批优先股，但前提是支付10％的溢价。即除了给予巴菲特10％的高利息之外，还要以55亿美元的价格把当年50亿美元买来的优先股。

只是，这并没有完，因为还存在着一个认股证。如今股价已经到达180美元，只要巴菲特选择转股，投入50亿美元将会获得56％和账面利润，即赚取28亿美元。

正是如此，无所不利的高盛，却被巴菲特咬了一口。为了那50亿美元的融资，付出了不可谓不‘肉’痛的代价。

1989年巴菲特曾在致股东的信中详细解释了自己投资可转换优先股的逻辑：

“所有这些买入却没有什么不同，所罗‘门’公司、吉列公司和美国航空公司，这三家公司都坚持我们持有的优先股在全部转换成普通股的基础上具有不受限制的***权，这种安排远远偏离了公司融资的标准做法。”

“几乎在任何情况下，我们希望这些优先股能够返还我们的投资成本并支付股息。然而，如果这就是我们全部能够得到的回报，这样的结果将会让我们非常失望，因为我们放弃了灵活‘性’，因此在未来10年将会错失某些肯定会出现的重大投资机会。在那种情形下，在典型优先股对我们根本没有任何吸引力的时候，我们却只能获得一种优先股的收益率。伯克希尔能够从这4只优先股上获得满意回报的惟一途径是转换为这些公司的普通股而且股价表现良好。”

从巴菲特当时的这段谈话中可以看到，优先股除了可以获得分红和股息外，未来还有机会转换为普通股，这同时也是他所看重的东西。

不过也并不是一帆风顺！在投资美国航空公司上面，可谓是惊险重重。

1989年，巴菲特出资3。58亿美元认购了全美航空的可转换优先股，票息为9。25％，10年后强制回购，附加了可以每股60美元的价格转为普通股的权利。

但接着几年，整个航空业陷入低‘迷’，不少航空公司纷纷破产。

1994年7月和9月，美国航空连续发生2起飞机失事，被迫暂缓向巴菲特支付股息。

1995年，巴菲特寻求按原值的5折出售这笔优先股未果。

1997年，航空业复苏，美国航空股价从低至4美元攀升到73美元。

1997年3月，美国航空赎回优先股。

在当时可能遭遇到大亏损的时候，巴菲特为这项投资懊恼不已。有一次有人问他对发明飞机的怀特兄弟的看法，他回答应该有人把他们打下来。

但谁曾想到，他曾认为可能分文不值的转换权，带来了相当可观的盈利。

最近几年巴菲特投资的通用电气、蒂芙尼、美国银行等公司的‘交’易如出一辙。这些‘交’易的特点是，巴菲特购买这些公司的分红险“永续优先股”，同时获得一份数量可观的短期股权投资。

正是由于优先股投资，巴菲特做到了无论牛、熊市均进可攻、退可守的境界。

而如今，传闻证监会将优先股制度引入华夏，这让华夏股民有些茫然，因为这的确是一种新鲜的东西。但这东西对林浩然而言，貌似是一个好东西。叮！当默默地品完这一篇好文章的时候，林浩然发现红绿瞳一下子多了6个红点，让到他又是一阵舒畅。

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